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【央视新闻客户端】

中南传媒发布年报，2025年实现营收126.01亿元（yoy-6.16%） ，略好于我们此前预期（125.63亿元）；归母净利15.94亿元（yoy+16.20%）
，扣非净利15.40亿元（yoy-0.84%）。其中Q4实现营收41.13亿元（yoy+1.23%，qoq+91.04%） ，归母净利4.24亿元（yoy+2.08%
，qoq+176.52%） 。公司持续整合优质内容资源
、优化业务结构，经营质量不断提升 ，分红稳健，具备良好的长期配置价值。维持“买入 ”评级
。

出版发行基本盘稳健
，数字化服务贡献新增长点

公司教辅教材业务稳中有增，一般图书市场地位稳居行业前列。根据开卷数据 ，25年公司在全国综合图书零售市场实洋占有率为5.25%
，全国新书零售市场实洋占有率6.01%，均排名全国第二 。内容电商表现亮眼 ，实洋占有率为7.31%
，排名全国第一
。2025年公司出版业务收入37.75亿元，同比增长1.12% ，其中教材教辅收入29.61亿元
，同比增长3.21%，一般图书收入6.93亿元 ，同比下降3.10%。发行业务收入101.46亿元
，同比下降5.89%，其中教材教辅发行60.22亿元 ，同比增长0.13%，一般图书发行35.26亿元
，同比下降14.32% 。数字化服务收入1.64亿元，同比增长302.10% ，成为重要增长点
。

利润率总体稳定
，持续高比例分红

2025年公司主营业务毛利率达44.38%，同比+0.41pct。费用率方面 ，公司2025年销售/管理/研发/财务费用率分别为15.45%/14.67%/0.53%/-0.41%
，同比-0.74/+1.27/-0.20/+0.09pct，整体保持相对稳健 。公司高度重视投资者回报 ，始终保持连续、稳定 、高比例现金分红
。2025年末公司拟每10股分红0.45元
，叠加中期派息，全年派发现金红利合计9.88亿元 ，占全年归母净利润的61.97%。近三年累计现金分红达29.63亿元
，分红比例均超50%，体现公司稳健经营与对股东的长期价值回馈 。

盈利预测与估值

考虑到公司业务结构和经营效率整体持续优化 ，我们略微下调26-27年费用假设，预计26-28年归母净利润预测为16.08/16.24/16.55亿元（前值为14.45/14.26/-亿元）
。26年可比公司Wind一致预期PE均值为11.75X
，考虑公司教育出版刚需壁垒与数字转型红利，我们给予公司26年15X ，目标价为13.43元（前值13.31元
，对应25年16.4XPE）。维持“买入
”评级 。

风险提示：教材政策变动；一般图书销售不及预期；纸张成本上涨；数字化业务推进不及预期。

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